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化纖行業:需求疲軟 景氣下行 尋求機會
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化纖行業:經濟周期中的一個典型樣板行業

  我國化纖行業產能和產量已經超過了世界的50%以上。今后幾年,中國和印度還將繼續保持全球化纖兩強地位。

  進入2008年后,由于下游需求增速放緩,化纖行業銷售收入增長率和虧損企業的虧損額增長率呈現了一個顯著的剪刀形狀,越做越虧。受需求下降和前期原料價格高漲影響,化纖產品售價普遍已經接近成本線,行業開工率走低。

  大宗商品價格下跌化纖產品售價低迷企業接單戰戰兢兢

  由于下游紡織行業對外議價能力不強,化纖行業向下提價非常困難。因此,在石油價格崩潰的時候,由于需求不振,高價的原料和產成品庫存消化周期變長,化纖行業利潤率水平變差,迅速進入景氣下行階段。隨著下游市場悲觀情緒逐級向上傳導,化纖整體盈利水平的下降已經在所難免。

  今年化纖企業客戶信用正面臨惡化的局面,貨款安全成為問題。化纖行業內部對不能用賬期換價格、換訂單是有共識、有呼聲的。但在高成本、高庫存、低開工率的情況下,企業內部壓力也很大,接不接訂單正在成為企業的兩難抉擇。

  行業戰略:穿差別化的鞋走不一樣的路

  我們認為化纖行業現階段采取的戰略應該是區分產品需求市場規模,按照產品規模分別實施總成本領先戰略和差異化戰略。即,對大宗常規產品,如滌綸、粘膠,通過規模化、標準化生產、嚴格過程控制,用低成本換取高效益;對高性能的、差別化的產品采取差異化戰略,做精做細,壟斷高利潤的小市場。

  2009年的投資策略

  就行業而言,在全球經濟下行,美國等主要進口國經濟衰退,需求減弱的大背景下,我們對化纖相關行業仍然維持中性評級。

  就上市公司而言,我們更看好如下兩個方面的公司:

  化纖制造:擁有獨特下游市場、需求相對有保證的高性能差異化產品的公司,如煙臺氨綸。

化纖原料制造:產業鏈比較完整,跨行業發展,具有一定的抗周期性的龍頭公司,如云維股份。

 
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來源:中信建設 責任編輯:
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